新财报季的钟声敲响，爱美客仍没等来属于自己的春天。

近日，这家公司的2025年业绩报告正式出炉，一连串冰冷的数据让不少投资者倒吸一口凉气：营收24.53亿元，同比大跌18.94%；净利润12.91亿元，同比下降34.05%；市值从巅峰时的1700亿元缩水至不足400亿元。

这也是这家医美龙头近十年来首次营收、净利润双降。那么，传说中的“医美茅”究竟在经历怎样的转型阵痛？又该如何实现业绩反转？

医美龙头也招架不住环境考验？

医美企业躺赚时代早已过去。

一方面，医美从来都不是刚需消费。尤其在宏观经济环境波动及居民消费意愿谨慎的形势下，消费者手里的钱更愿意花在吃穿住行的刚需上，医美这种改善型消费，自然成了“可省则省”的选项，市场需求很难提上来。

另一方面，供给端仍在卷。2025年全年，国家药监局共批准52张医美三类医疗器械注册证，其中玻尿酸类产品就达25张，加上重组胶原蛋白、少女针、童颜针等材料走红，琼脂糖、羟基磷酸钙等新型医美材料半路杀出，供需失衡问题愈发明显。

对于消费市场来说，如果以前是“物以稀为贵”，那么现在就是“货比三家挑着买”，随之而来的，价格战愈演愈烈，连爱美客这样的龙头都招架不住。

据财报，爱美客主营产品包括溶液类、凝胶类、冻干粉类注射产品，涵盖了6款国内首款产品——含PVA微球的注射材料（宝尼达）、含利多卡因的注射材料（爱芙莱/爱美飞）、应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）、新型复合注射材料（逸美一加一）、面部埋植线（紧恋）以及含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂（濡白天使）。

2025年，爱美客溶液类产品销量为512.3万支，同比降了19.3%，营收12.65亿元，大跌27.48%；凝胶类产品销量为69.6万支，同比降了22.1%，营收8.9亿元，跌了26.82%。卖得少了，价格还降了——溶液类均价247元/支，同比跌10.2%，凝胶类均价1277元/支，同比跌6.1%。

很明显，在需求不足、竞争又激烈的市场里，“以价换量”的法子行不通。

值得一提的是，2025年爱美客新增的冻干粉类产品实现收入2.08亿元，但占比还不到9%，根本扛不起增长重任。

看到这样的经营形势，投资市场难免不对爱美客抛出一个经典问题：该如何走出泥潭？

“深蹲”之后亟待“起跳”

从现有动作来看，搭建产品生态、不偏科发展，或许能为爱美客的未来埋下一些增长的种子。

当前，医美行业的竞争早已不是单一产品的比拼，而是契合多元消费需求的全品类对决，既要持续拓展核心产品的适用范围，也要全力开拓新的品类，从而避免踏入同质化竞争陷阱。

而从爱美客的产品体系来看，其正从“医美专家”向“大健康玩家”转型。

财报透露，公司已经构建注射类透明质酸钠系列产品、注射类聚乳酸、聚对二氧环己酮面部埋植线、注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等产品的生态矩阵，可全面覆盖皮肤填充、促进胶原生成和皮肤紧致、面部轮廓、神经肌肉调节、毛发健康管理等核心应用场景。

其中，肉毒素是国内医美市场规模第二大的品类，市场空间不小，还有米诺地尔这样的新赛道极具爆发力（华经情报网数据透露，2024年中国米诺地尔行业市场规模达28亿元，较2018年实现超13倍增长），爱美客的增长边界还是有望进一步延展。

而在丰富产品矩阵的同时，公司也在变身为“全球产业链参与者”。

财报提到，2025年，爱美客控股子公司爱美客国际以1.90亿美元现金收购韩国的REGEN公司85%的股权。REGEN公司在韩国大田和原州设有生产和研发基地，主要生产AestheFill与PowerFill两款产品，目前已分别获得37个、24个国家和地区的注册批准，在国际医美市场具有较高知名度。

这次并购及后续整合，标志着爱美客在海外研发、生产及销售网络的搭建上完成了一次关键布局，成功打通了对接国际市场的重要环节。

但需要注意的是，这个过程也没有十分顺利。据悉，以AestheFill产品原经销商达透医疗器械（上海）有限公司（以下简称“达透公司”）违反独家经销协议这一理由，REGEN公司已向达透公司送达《解约函》，希望解除独家经销协议，并撤销达透公司作为AestheFill产品在中国大陆地区独家经销商的所有相关授权。

随后，达透公司的母公司江苏吴中直接向深圳国际仲裁院提起了仲裁，要求REGEN公司继续履行协议，否则赔偿损失16亿元。

直到现在，这起仲裁案件还在审理中，纠纷一直没解决。这不仅给爱美客的产品拓展添了堵，还有一个大隐患：收购REGEN公司带来的13.05亿元商誉高悬头顶，带来减值风险。

而除了产品层面的努力，爱美客还在持续优化“直销+经销”全域营销体系，推进数字化、平台化、智能化运营升级。比如，依托全轩课堂、爱美客伙伴等平台深化医生培训与机构服务，不断提升客户覆盖广度与服务深度。目前全轩课堂已服务超30,000名认证医生，构建起2,000余项内容的学术资源库。

说到底，爱美客的困境，其实是整个医美行业的缩影。经历了多年的野蛮生长，医美行业的竞争，早已不是“谁能造出爆款”，而是“谁能穿越周期”。长远来看，随着居民收入慢慢提高、医美行业的渗透率不断提升、行业监管越来越规范，预计到2028年，中国医美行业仍能保持10%左右的年复合增长率，市场空间依然很大。

因此，对于爱美客来说，2025年的业绩大跌更像是一次“深蹲”——短期的阵痛是为了更好地起跳。

来源：医药研究社