文丨吕行 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1600字）
上市还差一个月才满一年，绿茶集团的二股东就迫不及待地拉开了“清仓跑路”的架势。
4月9日，这家头顶初代网红餐厅光环的休闲中式餐饮连锁品牌，股价盘中一度暴跌超10%，最终收报7.92港元/股。
股价跳水的直接导火索，是一则来自第二大股东的清仓减持公告。当天早些时候，绿茶集团发布公告称，主要股东Partners Group Gourmet House Limited已于4月8日订立多项股份出售协议，合计将出售约1.06亿股，占公司已发行股本的约15.96%。
三项减持渠道同步推进：通过摩根大通和广发证券进行大宗交易配售约6004万股；向投资基金出售约2305万股；与策略性企业买方签订备忘录出售剩余股份，总套现金额上限不超过3000万美元（约合人民币2.18亿元）。
公告显示，Partners Gourmet最终将从绿茶集团的股东名册中彻底消失。
那么，这位开溜的二股东究竟是谁？它的中文名为合众集团，是一家瑞士全球私募投资公司，在管资产约1520亿美元，为全球最大的私募市场投资管理机构之一。合众集团与绿茶集团的渊源，可以追溯到2015年。
那一年，绿茶集团通过合众集团私募股权投资团队的专业网络结识了这家全球资本巨头。经过两年多的多轮沟通与尽调，2017年5月，合众集团通过旗下Partners Gourmet，以合计约7063万美元（约合人民币5.12亿元）的代价，拿下了绿茶集团约30%的股份。
也就是说，这家全球顶级私募机构，用八年多时间陪伴绿茶集团走过了重组、门店扩张和四次冲击港股IPO的全过程。
如今，合众集团选择清仓，正好赶上了一个微妙的时间窗口。从2025年12月到2026年4月初，绿茶集团的股价累计涨幅约45%，加上3月底刚刚发布了上市后首份堪称亮眼的年报：全年营收47.63亿元，同比增长24.1%；经调整净利润5.09亿元，同比增长41%；新增门店157家，总数突破600家。
也就是说，年报利好刚刚落地，股价正处于阶段性高点，二股东却在此时以近乎胜利大撤退的姿态全身而退。
合众集团这笔投资的回报相当可观。当年约7063万美元（约合人民币5.12亿元）的初始投资，经过近九年的增值，仅按减持公告前一个交易日收盘价8.87港元/股计算，清仓部分对应市值约为9.42亿港元（约合人民币8.76亿元）。
正经社分析师注意到，事实上，这并非合众集团第一次从绿茶集团身上获利。据不完全梳理，在投资期间，合众集团已累计从绿茶集团获得数亿元的套现收益：2023年，公司约3.5亿元的派息中，按28.2%持股比例分得约0.9亿元；IPO时作为售股股东出售约5050万股，套现约3.05亿元；2025年7月，公司派付特别股息2.22亿港元（约合人民币2.06亿元），合众集团又分得约0.26亿元。
正经社分析师认为，私募资本以追求回报为最高准则，合众集团在持股近九年后选择清仓，本质上是一次标准的财务投资退出，谈不上什么“看空”或“出逃”，只是这笔退出的时点，恰好坐上了股价大涨和年报利好的快车。
绿茶集团上市前路演时对外讲述的故事，核心逻辑是靠供应链优势做大规模，在品类繁杂、地域分散的中式餐饮市场中成为稀缺的连锁品牌。截至2025年底，其609家门店覆盖了内地所有一线城市及大量低线城市，全年整体翻台率维持在每日3次，人均消费54.6元。这套模型在过去数年间被持续验证可行，也是合众集团在2017年敢于下注的根本原因。
但当公司在门店扩张和下沉市场拓展中不断加码，同店销售额却整体微降0.8%，尤其是在三线及以下城市出现了1.7%的降幅，外卖业务收入占比提升至25.3%的同时也推高了相关成本。品牌红利和规模效应的边际递减，在数字层面已经有所显现。
更让市场警觉的是，创始人王勤松近期卸任了杭州绿茶餐饮管理有限公司的法定代表人、董事及经理职务，由李思良接任。管理层微妙的人事变动，叠加二股东的彻底离场，外界对公司治理与经营稳定性的关注自然水涨船高。
绿茶集团仍然是一家基本面不算差的公司：营收和净利润双双高增长，门店扩张稳步推进，品牌在中式餐饮赛道中仍具稀缺性。但对于合众集团而言，八年的陪伴已经足够长，账面浮盈也已足够可观。
真正值得追问的问题，应当是：当最了解这家公司价值的长期投资者选择套现离场，二级市场的其他参与者，还能讲出比合众集团更动听的故事吗？【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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